一句话版本。 私人信贷基金越来越多的收入以借据而不是现金的形式到账，同时许多基金限制投资者能取出的钱。即使现金始终没有到账，你仍然要为这部分收入纳税。

这到底是什么？

  • 私人信贷基金。 像银行一样直接向企业放贷的基金。许多以商业发展公司（BDC）或区间基金的形式卖给普通投资者。
  • PIK利息。 即 payment in kind（实物支付）的缩写。借款人不用现金付息，而是把利息加到贷款本金上。一笔年利率10%、1,000万美元的贷款，一年后变成1,100万美元的贷款，期间没有任何现金往来。
  • RIC。 这类基金大多按受监管投资公司（RIC）纳税。只要每年把至少90%的应税收入分给投资者，RIC就不用缴纳公司所得税。之后由你为分到的钱纳税。

事件经过

发生了什么。 PIK已成为这些基金收入的重要部分。根据InvestmentNews报道、Yardeni Research统计的波士顿联邦储备银行数据，2026年第一季度PIK约占BDC收入的9.8%。

与此同时，投资者想要退出。许多基金每季度只回购基金规模的5%。据Yardeni的统计，第三季度投资者要求从Blue Owl的OCIC基金赎回16.8%，从一只310亿美元的Cliffwater基金赎回16%。两只基金都守住了5%的上限，所以大多数申请人只能等待。

税务问题就在这里。税法把PIK利息在累积时就算作收入，不管有没有现金。按RIC纳税的基金在计算必须分配的90%时，必须把它算进去。于是基金要为尚未收到的收入支付现金。这笔现金只能从别处来，比如其他贷款、出售资产或新投资者的钱。

为什么是现在。 利率上升让一些借款人陷入困境。让他们用借据付息，账面上贷款就不会违约。纽约联邦储备银行已开始审查银行对私人信贷公司的贷款，美国证监会（SEC）也就贷款估值向基金发出了警告。

对基金意味着什么

对信贷基金。 PIK比例高的基金可以报告强劲的收入，但用来支付分配的现金却很少。BDC管理人PennantPark提醒投资者不要只看表面收益率时，也指出了这一点。基金若没有按时分配收入，还要缴纳4%的消费税，所以留着现金也有成本。管理人必须同时兼顾三件事。分配足够的收入以保住税务地位，满足赎回申请，并留有足够的现金。

为什么你应该关心

假设你把10万美元投入一只收益率10%的私人信贷基金。你收到1万美元分配，并为全部金额纳税。假设其中1,000美元是一位陷入困境的借款人的PIK利息。如果这位借款人后来倒闭，基金会记录亏损，但你已经为从未到账的1,000美元纳了税。而且，如果你想取回资金，基金本季度可能只还你一部分。

这就是典型的幻影收入问题。你为没有收到的钱纳税。

接下来关注什么

  • 11月初发布的BDC第三季度报告中的PIK水平。
  • 第四季度大型基金的赎回申请。
  • 监管机构。 关注纽约联储的审查，以及SEC在贷款估值方面的任何行动。

资料来源（欢迎核实）

本文是通俗易懂的信息，不构成税务建议。