한 줄 요약. 사모대출 펀드는 소득의 점점 더 많은 부분을 현금 대신 차용증 형태로 받고 있고, 많은 펀드가 투자자가 돈을 빼는 것을 제한하고 있습니다. 그래도 현금이 끝내 들어오지 않더라도, 그 소득에 대한 세금은 여러분이 냅니다.

이게 뭔가요?

  • 사모대출 펀드. 은행처럼 기업에 직접 돈을 빌려주는 펀드입니다. 상당수는 BDC(business development company)나 인터벌 펀드 형태로 일반 투자자에게 팔립니다.
  • PIK 이자. payment in kind, 즉 현물 지급의 약자입니다. 차입자가 이자를 현금으로 내는 대신 대출 원금에 더합니다. 연 10%짜리 1,000만 달러 대출은 1년 뒤 현금이 한 푼도 오가지 않은 채 1,100만 달러 대출이 됩니다.
  • RIC. 이런 펀드 대부분은 규제투자회사(RIC)로 과세됩니다. RIC는 매년 과세소득의 90% 이상을 투자자에게 나눠 주면 법인세를 내지 않습니다. 대신 받은 분배금에 대해 여러분이 세금을 냅니다.

무슨 일이 있었나

사건. PIK는 이제 이 펀드들이 버는 돈의 큰 부분이 됐습니다. InvestmentNews가 보도하고 Yardeni Research가 집계한 보스턴 연방준비은행 자료에 따르면, 2026년 1분기 PIK는 BDC가 번 돈의 약 9.8%를 차지했습니다.

동시에 투자자들은 빠져나가고 싶어 합니다. 많은 펀드가 분기마다 펀드의 5%까지만 되사 줍니다. Yardeni 집계에 따르면 3분기에 투자자들은 Blue Owl의 OCIC 펀드에서 16.8%, 310억 달러 규모 Cliffwater 펀드에서 16%를 빼 달라고 요청했습니다. 두 펀드 모두 5% 한도를 지켰기 때문에 요청한 사람 대부분은 기다려야 했습니다.

여기서 세금이 등장합니다. 세법은 PIK 이자를 현금이 들어오든 말든 쌓이는 시점에 소득으로 봅니다. RIC로 과세되는 펀드는 반드시 나눠 줘야 하는 90%를 계산할 때 이것을 포함해야 합니다. 그래서 펀드는 아직 받지 못한 소득에 대해 현금을 내줘야 합니다. 그 현금은 다른 대출, 자산 매각, 새 투자자의 돈에서 끌어옵니다.

왜 지금인가. 금리가 오르면서 일부 차입자가 어려워졌습니다. 차용증으로 이자를 내게 하면 서류상으로는 대출이 연체되지 않습니다. 뉴욕 연방준비은행은 은행들이 사모대출 회사에 내준 대출을 점검하기 시작했고, SEC는 펀드들에 대출 가치 평가 방식을 경고했습니다.

펀드에 주는 의미

대출 펀드. PIK 비중이 큰 펀드는 분배금을 줄 현금은 거의 받지 못하면서도 소득은 탄탄하게 보고할 수 있습니다. BDC 운용사 PennantPark도 겉으로 보이는 수익률 너머를 보라고 투자자들에게 조언하며 이 점을 짚습니다. 펀드는 제때 분배하지 못한 소득에 4%의 소비세도 내야 하므로 현금을 쥐고 있는 데도 비용이 듭니다. 운용사는 세 가지를 동시에 맞춰야 합니다. 세금상 지위를 지킬 만큼 분배하고, 환매 요청에 응하고, 충분한 현금을 남겨 둬야 합니다.

왜 신경 써야 하나

수익률 10%인 사모대출 펀드에 10만 달러를 넣었다고 해 봅시다. 분배금 1만 달러를 받고 전액에 세금을 냅니다. 그중 1,000달러가 어려움에 빠진 차입자의 PIK 이자였다고 합시다. 그 차입자가 나중에 망하면 펀드는 손실을 기록하지만, 여러분은 끝내 들어오지 않은 1,000달러에 이미 세금을 냈습니다. 그리고 돈을 돌려받고 싶어도 이번 분기에는 일부만 받을 수 있습니다.

이것이 전형적인 유령 소득 문제입니다. 받지 않은 돈에 세금을 내는 것입니다.

앞으로 지켜볼 점

  • 11월 초에 나오는 3분기 BDC 분기 보고서의 PIK 수준.
  • 4분기 대형 펀드의 환매 요청.
  • 규제 당국. 뉴욕 연준의 점검과, 대출 가치 평가에 대한 SEC의 조치.

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이 글은 쉬운 말로 풀어 쓴 정보이며, 세무 자문이 아닙니다.